造纸术传入云南的准确时间虽已不可考，但其历史非常悠久，早在南诏、大理国时期就已经非常成熟了。其中以腾冲、鹤庆两地所产皮纸最为著名。考古发现中，北汤天法藏寺、佛图塔等唐、宋写经俱以鹤庆皮纸书之，大理国大宝六年造火焰山塔亦以此纸包装药材券商etf有哪些股票，乃为鹤庆皮纸历史的重要实证。

照片中的这块石碑，上面镌刻的5个字，墨韵中透露出笔力的劲健与洒脱，龙飞凤舞，姿态万千，充满了动态的美感与造型的巧妙。遗憾的是，尽管我仔细端详，反复琢磨，那5个字却如同谜题一般，让我难以捉摸其真意。

经济观察网 记者 胡群 黄金价格再创历史新高。

8月17日，伦敦金现价为2506.96美元/盎司，涨幅2.06%；COMEX黄金价格为2546.2美元/盎司，涨幅2.16%；上海黄金交易所黄金主连价格574.64元/克，上涨1.33%。

回顾黄金价格的走势，自今年3月份以来，黄金市场经历了强劲的上涨势头。3月6日，黄金价格创出了历史新高，随后在接下来的几个月里迅速突破了2200美元、2300美元、2400美元的重要心理关口。在4月中旬到7月这段时间里，黄金价格在2300美元—2400美元区间内进行了盘整，形成了一个较为稳定的平台期。然而，进入7月底之后，黄金价格再度加速上涨，并在8月初突破了2500美元的关键价位。

8月16日，中国银行首席研究员宗良在2024恒友汇嘉年华上表示，多因素共同推动黄金进入新一轮上涨周期。富裕的投资者助推黄金需求激增，现在的投资组合比2023年前更为多元化。2024年上半年，黄金是全球表现最好的大类资产之一。

宗良表示，从长期资产价格运行的视角来看黄金价格，在全球央行持续“去美元化”、全球地缘政治不确定性上升以及美联储货币政策转向三大因素共同作用下，未来金价上行动力依然较强。考虑到美联储降息预期的下调，以及目前金价有所上涨的现状，预计短期内金价波动或将加大。

黄金周期尚未走完

黄金是近年表现较好的投资标的之一。2020年至今，黄金价格正经历布雷顿森林体系瓦解以来第三轮上涨周期。

恒友汇发布的《2024下半年宏观经济展望及资产配置策略指引》（下称《指引》）显示，从长周期视角来看，布雷顿森林体系瓦解以来，黄金经历了三轮明显上涨的周期。

第一轮是1971年—1980年期间，伦敦现货黄金价格从1971年初的37美元/盎司左右上涨至1980年9月的710美元/盎司的高位，上涨了18倍多。第二轮金价上涨周期是在2002年—2011年期间，在互联网泡沫、全球金融危机、地缘政治风险等因素驱动下，伦敦现货黄金价格从2002年初的278美元/盎司左右上涨到2011年9月的1895美元/盎司，共上涨5.8倍。2020年至今，黄金价格正经历布雷顿森林体系瓦解以来第三轮上涨周期。

来源：《2024下半年宏观经济展望及资产配置策略指引》

宗良表示，从历史规律看，黄金的周期持续时间往往较长，前两轮均经历了约10年的上涨期，本轮金价上涨自2020年起已走过4年时间，预计仍未走完。随着美国经济下行压力增大，高利率效应滞后显现，通胀上行动能减弱，市场普遍预期2024年美联储货币政策将转向宽松周期。市场“抢跑”美联储降息预期，推动金价提前上涨。从历史上美联储降息前黄金市场表现来看，在降息前6个月左右黄金市场往往会出现较好的表现。

宗良表示，从全球政治经济格局上看，近年来地缘冲突不断升级，2024年全球进入“超级选举年”，俄乌冲突、巴以冲突屡次出现升级迹象。在此背景下，黄金价格受市场避险情绪支撑呈现较快上涨，而金融市场炒作投机也加剧放大了黄金价格涨幅。

宗良表示，从新兴因素来看，央行增持黄金、中国市场黄金需求上涨等因素成为本轮金价涨幅超市场预期的重要助力。世界黄金协会数据显示，2022年、2023年全球央行净购金量分别为1082吨和1037吨，分别是有记录以来的第一、第二高。全球央行持续加大黄金储备是出于寻求金融安全、去美元化等因素的考虑。同时中国市场黄金需求大幅上涨成为全球最大金饰消费国。近两年，中国股票市场持续低位震荡，叠加利率不断下行、理财产品收益率下降，使得黄金市场的投资价值凸显，越来越多消费者将目光转向购买黄金。除黄金饰品外，中国市场对金条、金币的需求也在明显增加，对黄金ETF的投资热度也明显上涨。

《指引》提出，从长期资产价格的角度来看，黄金价格在全球央行持续“去美元化”、地缘政治不确定性上升以及美联储货币政策转向的共同作用下，预计未来仍将保持较强的上涨动力。特别是在美元加息周期结束到降息周期开始的过渡期间，黄金的上涨趋势可能会再次显现，这可能成为下半年推动黄金价格上涨的重要因素。然而，即便在上涨周期内，黄金价格的波动幅度也可能较大。考虑到市场对美联储降息预期的下调以及目前黄金价格可能已超涨的现状，预计短期内黄金价格的波动可能会加剧。

8月13日，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发布分析报告指出，预计到2025年中期，黄金价格将达到每盎司2700美元。此前，该机构曾多次表示持续看好黄金市场，并预测到2024年底，金价可能上升至每盎司2600美元，随后在2025年6月进一步上涨至每盎司2700美元。

CIO认为，黄金是一种有效的避险资产，可以用来对冲地缘政治风险、通货膨胀以及过度财政赤字等因素带来的不确定性。除了建议适度配置黄金资产之外，CIO还推荐投资者通过增加相关性较低的另类投资来实现投资组合的多元化，比如私募市场和对冲基金的投资。这样的策略有助于降低整体投资风险并提高潜在收益。

为降息做好准备

利率下行已经成为2024年全球金融市场的主导趋势之一，除了美国之外，其他国家也已经开始降息周期。随着全球经济增长放缓和通胀压力减轻，多个国家的中央银行已经开始采取更加宽松的货币政策立场。

宗良认为，美联储货币政策转向，全球流动性迎来拐点。目前，美国联邦储备系统和欧洲中央银行都已经暂停了提高利率的措施。展望未来，美联储预计将持谨慎态度。2024年下半年至少有一次降息，首次调整可能发生在今年9月。中国央行将继续坚持“以我为主”，维持货币政策的相对宽松，以巩固经济恢复的基础，中美货币政策将从分化中趋于收敛。

全球降息趋势已经展开。瑞士央行在2024年3月率先降息，并在6月再次下调利率。随后，瑞典、加拿大和欧洲中央银行也相继加入了降息的行列。宗良表示，预计2024年下半年欧洲央行将降息1—2次，具体路径受到通胀走向以及美联储货币政策调整的制约；日本经济面临下行压力，通胀持续上行前景存在不确定性。根据一项近期的调查，大多数受访经济学家预测日本央行将在9月之前调整购债规模。

随着中央银行开始降息，当前的现金回报率预计不会持续太长时间。这意味着持有现金、货币市场基金或即将到期的定期存款的投资者需要寻找替代方案来管理和投资他们的流动资金。对于投资者来说，这意味着需要重新评估投资策略，并寻找能够提供更高回报的投资渠道。通过构建一个多元化的投资组合，投资者可以在保持资金流动性的同时，寻找更好的投资机会。

CIO建议，投资者可以考虑将优质公司债券和政府债券作为现金配置的目标。CIO预测，在年底前，10年期美国国债的收益率可能会下降到3.85%，并且到2025年3月可能进一步降至3.5%。这一预期是基于对美国财政政策和财政赤字的担忧，这些因素可能会对中长期债券构成风险，因此CIO更看好距离到期日在10年以内的中长期债券。

对于全球股票市场，CIO建议，随着利率的逐步下降，投资者可以关注与利率挂钩的股票，特别是欧元区的中小盘股、消费品板块，以及精选的美国房地产股和英国市场的股票。这些建议反映了对不同市场板块在当前宏观经济环境下的相对价值和潜力的评估。

《指引》提出，在美元进入降息周期的背景下，全球资产将面临新的机遇，特别是A股市场可能会受益于美元流动性的增加券商etf有哪些股票，从而带来估值上的提升。鉴于A股市场已经经历了连续两年的下跌，市场风险得到了较为充分的释放。无论是从横向比较、历史纵向比较，还是从股债性价比角度来看，A股的估值都处于一个周期性的、历史性的绝对低位，这为全球资金提供了配置布局的良机。然而，经济的恢复预计会是一个充满曲折的过程，短期内投资者情绪可能仍然偏向悲观，A股市场在多空博弈中可能会呈现出较为复杂的态势。

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